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国君策略:军工新材料是确定性最强低风险成长赛道

计划新闻 计划新闻 4个月前 (03-21) 40次浏览

小柚财经:国君策略:军工新材料是确定性最强低风险成长赛道

  本报告导读

  当前投资定价核心以EPS为锚,成长板块关注新材料机会。在军机代际升级放量+国产替代趋势下,军工新材料板块兼具短期弹性和强确定性,推荐军工新材料金股组合。

  摘要

   当前市场处于盈利预期“寻底而不知底”、贴现率预期“寻顶不知顶”的状态,市场风险偏好仍处低位,投资思路当以EPS为锚,聚焦筹码交易结构改善且符合低风险特征的板块,成长版块重点推荐新材料赛道。当前军工新材料兼具短期盈利增长高弹性和中期确定性。盈利方面,板块净利润增速和ROE水平持续提升。而在市场整体盈利寻底的背景下其EPS预测呈现提升趋势,凸显市场对其业绩的信心。同时,市场对其业绩分歧度较低,板块盈利增长具备确定性。筹码维度,主动型基金2021Q4超配比例横向分位数回落,筹码结构现优化。

  新时代军机代际升级放量,军工新材料应用增长。当前世界和平与发展的时代主题面临严峻挑战,新时代中国军队建设战略转向积极防御,武器现代化势在必行。我国军费开支近年增速提升,武器装备尤其是航空领域是其中关键。对标美国,我国军机与其在代际结构和数量上均有不小差距,“十四五”期间新一代战机有望加速批量列装。而新材料作为飞机性能提升的关键,有望充分受益下游高景气。

   高性能+轻量化趋势下,军工新材料在三大应用领域需求提升。军工新材料可按应用环节分为航空发动机(高温合计/钛合金/陶瓷纤维)、飞机机构(钛合金/碳纤维)和零部件及涂料(石英纤维/隐身涂料)三个类型。战机随着代际升级其结构重量不断降低,而在速度、机动、隐身等性能上持续提升,因此需不断对材料进行升级并增加用量,结合国产替代趋势下高增需求确定。从基金配置情况看,石英纤维与高温合金配置比例较高,钛合金和石英纤维近两个季度配置提升较快。

   结合产业链层面财务指标验证,军工新材料重点公司景气上行周期凭借高技术+高资本壁垒优势,业绩增长较快,中期成长确定性较强。军工新材料企业经营健康,表现为1)2020Q3以来板块进入新一轮在手订单上升周期,未来业绩存在保障;2)存货和存货周转率同比变化自2021Q1开始共振上升,反应出企业在充沛的营收下主动购进原料并扩大生产,反应企业对未来行业景气情况的信心。3)板块CAPEX增速自2020年以来不断增速,目前增速仍保持高位,优质产能扩张是未来业绩增长的基础。另一方面,军工新材料行业壁垒较高,龙头企业竞争优势显著。行业具备三大壁垒:客户认证周期长,准入资格发放严格,技术难度高且研发投入大,这均对后进入者构成了相对的阻碍,而龙头公司则反而利用自身良好的客户关系,加大研发投入并扩张产能,使得自身竞争优势得以长期维持,保证业绩增长动能。

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国君策略:军工新材料是确定性最强低风险成长赛道

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