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国防装备行业周报:国产民用大飞机产业化提速;国防内生外延双驱动

计划新闻 计划新闻 2个月前 (05-15) 20次浏览

小柚财经:国防装备行业周报:国产民用大飞机产业化提速;国防内生外延双驱动

  投资建议

  【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份【上周报告】【中航西飞】受益大飞机国产化—东航定增采购大飞机;【中航沈飞】董事长等高管增持彰显信心,战略意义重大。

  【本周观点】(1)国产民用大飞机产业化提速。5 月14 日,中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919 大飞机首次飞行试验圆满完成;近期中国东航发布公告,拟定增募资150 亿用于飞机引进及补流,引进包括4 架C919(目录价6.53 亿/架)、24 架ARJ21(目录价2.51 亿/架)在内的38 架飞机。C919/ARJ21两款国产型号数量占比74%,按照目录价价值量占比34%。C919 大飞机预计年内交付首架,后很快进入量产阶段,国产大飞机产业链有望持续受益。(2)国防军工指数持续上涨,2021 年报及2022 一季报持续验证行业高景气:国防军工指数持续上涨,本周上涨3.3%,估值和业绩增速匹配性比较优势将持续凸显;81 家公司2021 年营收/净利润分别增长16%/31%,2022 一季度分别增长18%/ 29%。2018 年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。(3)高景气度配合相对低估值,当前处历史低位具高性价比。申万国防指数成分股2022 年净利润预增46%,当前PE 为43 倍,估值增速匹配;当前板块PE-TTM 为51 倍,处历史高点11.7%分位,配置价值凸显。

  【核心观点】国防军工12 字核心逻辑:内生+外延、内需+外贸、军品+民品,(1)“百年变局”下,国防军工“内生”增长趋势强劲,“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下,企业运行效率也将持续提升。(2)“外延”增长方向明确:国家推动国企改革,要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”,未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮,关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。(3)“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力:中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起;国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。

  当前阶段建议加配国防军工,看好导弹/信息化/航发/军机子行业:

  1)主机厂:中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中国船舶2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。

  3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。

  风险提示:1)股权激励、资产证券化低于预期2)军品交付进度不及预期。

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